黑人创始人的所有权手册

主要收获

• 黑人创始人获得的风险投资仅为一小部分——而在获得这些投资时，他们放弃的最多
• 传统风险投资伴随着高昂的所有权成本，随着时间的推移而累积
• 非稀释性资本提供了一条在不牺牲股权或控制权的情况下扩展的路径
• 基于收入的融资、补助金和利润分享模型正在获得关注
• 替代融资结构被证明是可行的——在许多情况下，甚至更优
• 真正的优势不仅仅是获得资本——而是保留所有权
• 越来越多的创始人选择在风险投资体系之外进行创业

非稀释性资本

对于参与风险投资游戏的黑人创始人来说，数学从来都不友好。

根据联邦储备委员会理事Lisa Cook、康奈尔大学的Matt Marx和密歇根大学罗斯商学院的Emmanuel Yimfor在《金融杂志》上发表的研究，黑人创办的初创企业在其前五年内筹集的风险投资仅为同一行业、同一年和同一州的可比企业的三分之一。

根据Crunchbase的数据，在2024年，约有7.3亿美元——即美国所有风险投资的0.4%——流向了有黑人创始人的初创企业。

这是多年来的最低份额。比2021年下降了超过三分之二。

但这里有一个标题遗漏的事实：那些从未进入这场游戏的创始人正在以不同的方式进行创业。 他们在不放弃所有权的情况下筹集资金。

他们通过收入、补助金、结构性债务和利润分享协议来资助增长，这使他们能够保留100%的股权——或接近这个比例。

这不是安慰奖。这是一个战略选择。数据表明，这可能是更聪明的选择。

风险投资稀释税

要理解非稀释性资本为何重要，你必须了解风险投资路径的实际成本。不是在推介材料和资本表理论中——而是在真实的所有权中。

根据Carta的2025年创始人所有权报告，中位数创始团队在筹集种子轮后拥有公司56.2%的股份。

在A轮融资后，这一比例降至36.1%。在B轮融资后：23%。

到B轮融资时，平均创始人拥有的公司股份不到30%，而投资者控制超过55%，根据Lighter Capital的数据。

不同融资阶段的创始人股权

来源：Carta创始人所有权报告2025，硅谷银行，Lighter Capital

这就是任何创始人的标准稀释路径。现在在此基础上叠加种族资本赤字。

黑人初创企业资本赤字

黑人企业家平均拥有35,205美元的初创资本。根据加州大学洛杉矶分校的Fairlie、Robb和Robinson以及Kauffman公司调查，白人企业家则拥有106,720美元。

这在产品出货之前就形成了3:1的差距。

这个差距与雄心或能力无关。

这是结构性问题。

根据布鲁金斯学会的数据显示，对于每100美元的白人家庭财富，黑人家庭仅拥有15美元。较低的房屋拥有率意味着更少的抵押品。更高的学生债务意味着更紧张的现金流。

在2024年，39%的黑人拥有的企业被拒绝贷款、信用额度或商户现金预付款——这是任何种族或民族群体中最高的拒绝率，根据Word In Black的数据显示。

然而，克利夫兰联邦储备银行发现，黑人创业家庭在商业投资上产生的平均回报率是最高的——约为每年20%，而西班牙裔和白人创业家庭的回报率分别为17%和15%。

黑人创始人在最低资本上产生了最高的回报。这不是创业的失败。这是资本配置的失败。

当这些创始人进入风险投资体系以弥补差距时，条款加剧了问题。较少的起始资本意味着较低的初始估值。较低的估值意味着每筹集一美元的稀释更多。

更多的稀释意味着更少的所有权。

更少的所有权意味着当公司成功时财富更少。

这个循环是精确且可预测的。

非稀释性资本打破了这一循环。

非稀释性操作手册

非稀释性资本是任何不要求创始人出售股权的融资形式。没有交易股份。没有放弃董事会席位。没有重组资本表。

这一类别涵盖多种工具，每种工具具有不同的风险特征、成本结构和战略应用：