Hükümetler Sermaye İçin Diasporalarına Yöneldiğinde

Anahtar Çıkarımlar

• Nijerya’nın 2017 diasporaya yönelik tahvili %130 oranında aşırı talep gördü ve büyük, kullanılmayan bir yatırımcı tabanını ortaya koydu
• Diaspora sermayesi, havalelerden yapılandırılmış, getiri sağlayan araçlara kaymaya başlıyor
• Sovereign diaspora tahvilleri %5–10 getiri sunuyor — gelişmiş piyasa sabit gelirinin oldukça üzerinde
• Birçok Afrika hükümeti yeni diaspora tahvili ihracı hazırlıyor
• Model, daha yüksek maliyetli Eurobond piyasalarına bağımlılığı azaltıyor
• Sub-Saharan Afrika'da yıllık 5-10 milyar dolarlık bir diaspora tahvili pazarı ortaya çıkıyor
• Erişim hala kısıtlı, bu da erken katılımcılar için geçici bir avantaj yaratıyor
• Sermaye maliyet farklılıkları (tek haneli vs. %20+) finansman arbitraj fırsatları yaratıyor
• Diaspora yatırımcıları, belirgin, hedeflenebilir bir sermaye sınıfı haline geliyor
• Darboğaz sermaye değil — dağıtım ve altyapıdır

Sinyal Talep İdi — Tahvil Değil

Haziran 2017'de, Nijerya Federal Hükümeti ilk kez diasporaya yönelik bir tahvil ihraç etti.

Hükümet 300 milyon dolar talep etti.

Siparişler 690 milyon dolara ulaştı.

İhraç — Londra Borsa'sında listelenmiş ve ABD ile Birleşik Krallık'taki perakende yatırımcılara açık — %130 oranında aşırı talep ile kapandı ve 2022'de vadesinde tamamen geri ödendi.

İşlem genellikle başarılı bir tahvil ihracı olarak çerçeveleniyor.

Bu, asıl noktayı kaçırıyor.

Sinyal, icra değil. Aşırı talep idi.

Küresel bir yatırımcı tabanı zaten mevcuttu — sermaye mevcut, ancak bunu kullanmanın yapılandırılmış bir yolu yoktu.

Yanlış Tahsis Edilmiş Bir Sermaye Havuzu

Diaspora akışları Afrika ekonomilerine tarihsel olarak bir biçimde gelmiştir: havaleler.

Bu akışlar tüketimi finanse ediyor — konut, eğitim, hanehalkı giderleri — ancak nadiren gönderen için uzun vadeli getiriler sağlıyor.

Nijerya’nın tahvili ikinci bir kanal tanıttı: yatırım.

O zaman:

• ABD tasarruf hesapları yaklaşık %0.1 getiri sağlıyordu
• Mevduat sertifikaları yaklaşık %1–1.25 getiri sağlıyordu
• Nijerya’nın diaspora tahvili %5.625 getiri sağlıyordu

Fark, artı değil. Yapısaldır.

Düşük getiri sağlayan hesaplarda pasif olarak tutulan sermaye, ana piyasalara bağlı daha yüksek getiri sağlayan devlet tahvillerine yönlendirilebilir.

Bu kayma — havaleden yatırıma — diaspora tahvili tezinin temelini oluşturuyor.

Diaspora Tahvili Nedir?

Diaspora tahvili, bir hükümet tarafından ihraç edilen ve özellikle yurtdışında yaşayan vatandaşlarına yönelik bir devlet borç aracıdır.

Yapısal olarak, yeni değildir. Standart sabit gelir mekaniklerini takip eder:

• Sabit kupon (genellikle %5–10)
• Belirli vade (3–10 yıl)
• Dönemsel faiz ödemeleri
• Vade sonunda anapara geri ödenir

Farklı olan dağıtımdır.

Hükümetler, kurumsal yatırımcıları hedeflemek yerine bireyleri — profesyonelleri, iş sahiplerini ve diaspora topluluklarındaki yatırımcıları hedefliyor.

Bu, hem erişimi hem de fiyatlandırmayı değiştiriyor.

Nijerya Referansı

Nijerya’nın 2017 ihracı referans vaka olarak kalıyor.

• Büyüklük: 300 milyon dolar
• Talep: 690 milyon dolar
• Kupon: %5.625
• Vade: 5 yıl
• Para Birimi: USD
• Listeleme: Londra Borsa'sı
• Sonuç: 2022'de tamamen geri ödendi

Bireysel bir yatırımcı için ekonomi açıktı.

5,000 dolarlık bir yatırım, yıllık yaklaşık 281 dolar faiz getirdi ve vade sonunda tam anapara geri ödendi.

O dönemde gelişmiş piyasa tasarruf ürünlerine göre, getiri primleri önemliydi.

Gelişen piyasa riski açısından, fiyatlandırma rekabetçiydi.

Bu denge, ihracı başarılı kılan unsurdu.

Hükümetler Neden Bu Modeli Genişletiyor