美国证券交易委员会在非洲零售银行业动荡加剧的背景下收紧其加密货币执法理论
《黑色高管杂志》——下午版 | 2026年3月13日，星期五
– 13 min read
关键要点
- 美国证券交易委员会（SEC）根据诉讼发布LR-26499，以有偏见的方式驳回了对DeSo创始人Nader Al-Naji的民事执法行动，理由是“本案的特定事实和情况”——这一表述表明SEC在逐案撤退，而非全面政策逆转。
- 在一项平行和解中，SEC将其庞大的Tron/Justin Sun案件缩小至对Rainberry, Inc.的单一洗盘交易指控，并附以 1000万美元的民事罚款，驳回了对Rainberry的所有剩余索赔以及对Tron基金会、BitTorrent基金会和Justin Sun本人所有的索赔，依据诉讼发布LR-26496。
- SEC对洗盘交易的正式定义——“发生在没有改变受益所有权的交易”——表明市场诚信，而非广泛的证券分类，现在是加密资产的主要执法视角。
- 对说唱歌手DeAndre Cortez Way（Soulja Boy）的第17(b)条索赔的驳回表明，委员会正在收回其对名人推广执法理论中最激进的部分。
- Pepkor Holdings，非洲最大的服装和手机零售商，发布了 166亿兰特 的金融科技收入——同比增长 31% ，占总集团销售额的 17% ——并且现在正在积极招聘一位银行首席执行官，以在 2500多个网点 中实施“完全整合的交易银行模型”。
- Pepkor的分销优先银行举措——利用 6000家商店 与Capitec大约880家分支机构进行竞争——重新定义了撒哈拉以南非洲金融服务的竞争护城河，对侨民投资者和黑人金融科技创始人如何看待基础设施合作伙伴关系与独立挑战者模型具有直接影响。
- 对于黑人主导的代币项目和RWA平台，SEC缩小的执法理论创造了一个更易于导航的合规环境——但围绕市场诚信违规的残余风险依然严重，委员会明确的警告称驳回“并不一定反映”更广泛的政策，提供不了免疫。
重要故事
美国——SEC的加密执法收缩：DeSo和Tron和解的实际意义
证券交易委员会花费了近三年的时间在数字资产行业周围构建尽可能广泛的执法网络。
本周，它开始逐步解开这一网络——一根线一根线地。
在2026年3月12日，SEC提交了一项联合申请，要求以有偏见的方式驳回对DeSo区块链创始人Nader Al-Naji及所有被指控的救济被告，包括Buse Desticioğlu Al-Naji、Joumana Bahouth Al-Naji以及几个相关实体——Intangible Holdings, LLC、Firestorm Media, LLC、Viridian City, LLC和DeSo基金会的民事执法行动。
原始案件于2024年7月30日在纽约南区提交，案件编号为1:24-cv-05738-JAV，现在已关闭。
根据 SEC诉讼发布LR-26499，委员会明确表示其决定“并不一定反映委员会对任何其他案件的立场”——这一保留如此故意，以至于它作为法律免责声明附加在自己的撤退上。
一周前，即2026年3月5日，SEC在其针对Justin Sun、Tron基金会、BitTorrent基金会和Rainberry, Inc.的更大案件中提交了一项拟议的最终判决。
根据 SEC诉讼发布LR-26496，该拟议和解——需经法院批准——将整个案件缩小为一个存活的指控：Rainberry根据1933年证券法第17(a)(3)条的洗盘交易违规。
条款要求Rainberry支付 1000万美元的民事罚款，接受对未来第17(a)(3)条违规的永久禁令，同时不承认任何责任。对Rainberry的所有剩余索赔——以及对Justin Sun、Tron基金会和BitTorrent基金会的所有索赔——将以有偏见的方式驳回。
SEC还自愿提交了对DeAndre Cortez Way（职业名为Soulja Boy）的第17(b)条推广证券索赔的驳回通知，引用了相同的标准语言。
为什么这两个举措一起重要
Tron案件于2023年3月提起，2024年4月修订，是SEC的旗舰加密执法行动。
它指控了一项广泛的计划：未注册的证券发行、名人操控、跨多个代币的欺诈性拉高和抛售机制。
存活到和解的指控是狭窄的——通过洗盘交易人为地抬高交易量，委员会将其定义为“发生在没有改变受益所有权的交易，造成对市场活动的虚假感知，这并不反映证券的真实供需。”
不是广义上的市场操控。
不是证券欺诈。
不是发行人责任。
市场诚信，准确界定。
实际意义在于重新校准真正的执法风险所在。证券分类之争——TRX、DESO或下一个代币是否构成Howey下的“投资合同”——似乎正在退去，作为委员会的主要武器。
剩下的是一个更经典、更难以反驳的理论：不要制造虚假的交易量。
这一标准适用于任何市场，无论是加密市场还是其他市场。在许多方面，对于创始人和财务团队来说，围绕这一标准进行结构设计更加可预测和可辩护。
为什么这对黑人创始人和金融科技团队重要
从全面的证券分类索赔中撤退是出于真实考虑——但这并不是无条件的。
这两项驳回都带有相同的明确警告：这些决定是自由裁量的，并且“并不一定反映”委员会对任何其他案件的立场。
这一表述并不是法律模板。
这是SEC故意发出的信号，表明其保留在任何时刻、任何案件中重新主张广泛执法理论的权利，而当前的和解并不作为先例。
对于黑人主导的代币项目、RWA（现实世界资产）平台，以及构建代币化股权或收入分享工具的团队，操作性指导是这样的：缩小的执法理论为你们的头顶清除了某些障碍，但并没有消除底部风险。
市场诚信违规——具体来说，任何在没有真正所有权转移的情况下制造虚假交易量的活动——仍然是活跃的执法领域。
这意味着洗盘交易、协调的交易量提升，以及涉及未披露补偿安排的任何推广机制都存在严重风险。
DeSo的驳回也值得仔细阅读。
Al-Naji的案件涉及与相关推广声明一起的DeSo代币发行。驳回的具体性质意味着SEC在特定记录中识别出了某些东西，使其与众不同——但委员会并没有说明是什么。
这种模糊性是故意保留的。寻求将解雇视为对其自身代币结构的绿灯的创始人正在做出文件明确拒绝支持的推断。
在2026年，黑色金融科技创始人在加密货币领域或相关领域的合规优先事项不是将当前的执法气候解读为宽松。
而是建立文档、账户隔离和交易记录，以证明每一笔重大交易背后的真正所有权变更——这正是幸存的Rainberry计数所确立的执法底线标准。
