SEC จำกัดทฤษฎีการบังคับใช้คริปโตในขณะที่การเปลี่ยนแปลงการธนาคารค้าปลีกในแอฟริกาเร่งตัวขึ้น

ข้อสรุปที่สำคัญ

• SEC ได้ยกเลิกการดำเนินการบังคับใช้ทางแพ่งต่อผู้ก่อตั้ง DeSo นามว่า Nader Al-Naji โดยมีผลกระทบตามกฎหมายภายใต้การปล่อยการดำเนินคดี LR-26499 โดยอ้างถึง "ข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะของกรณีนี้" — ภาษาที่บ่งบอกถึงการถอยกลับตามดุลยพินิจเป็นกรณี ๆ ไป แทนที่จะเป็นการย้อนกลับนโยบายโดยรวม
• ในการตั้งถิ่นฐานที่ขนานกัน SEC ได้จำกัดกรณี Tron/Justin Sun ที่กว้างขวางลงเหลือข้อหาการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นประโยชน์เพียงข้อเดียวต่อ Rainberry, Inc. พร้อมกับ ค่าปรับทางแพ่ง 10 ล้านดอลลาร์ โดยยกเลิกข้อเรียกร้องที่เหลือทั้งหมดต่อ Rainberry และข้อเรียกร้องทั้งหมดต่อ Tron Foundation, BitTorrent Foundation และ Justin Sun เอง ตามการปล่อยการดำเนินคดี LR-26496
• การกำหนดอย่างเป็นทางการของ SEC เกี่ยวกับการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นประโยชน์ — "การซื้อขายที่เกิดขึ้นโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงในความเป็นเจ้าของที่เป็นประโยชน์" — บ่งบอกว่าความสมบูรณ์ของตลาด ไม่ใช่การจำแนกประเภทหลักทรัพย์ที่กว้างขวาง เป็นเลนส์การบังคับใช้หลักสำหรับสินทรัพย์คริปโตในขณะนี้
• การยกเลิกข้อเรียกร้องตามมาตรา 17(b) ต่อแร็ปเปอร์ DeAndre Cortez Way (Soulja Boy) บ่งชี้ว่าคณะกรรมการกำลังถอยกลับจากแนวทางการบังคับใช้ที่เข้มงวดที่สุดในทฤษฎีการส่งเสริมของคนดัง
• Pepkor Holdings ซึ่งเป็นผู้ค้าปลีกเสื้อผ้าและโทรศัพท์มือถือที่ใหญ่ที่สุดในแอฟริกา ได้โพสต์ รายได้จากฟินเทค 16.6 พันล้าน R — เพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งคิดเป็น 17% ของยอดขายรวมของกลุ่ม — และขณะนี้กำลังสรรหาผู้นำด้านธนาคารเพื่อดำเนินการ "โมเดลธนาคารที่ทำธุรกรรมแบบบูรณาการอย่างเต็มที่" ใน 2,500+ สาขา.
• การเคลื่อนไหวด้านธนาคารที่เน้นการกระจายของ Pepkor — การใช้ 6,000 ร้านค้า เทียบกับสาขาประมาณ 880 ของ Capitec — กำหนดนิยามใหม่ให้กับความได้เปรียบในการแข่งขันสำหรับบริการทางการเงินทั่วแอฟริกาตอนใต้ของซาฮารา โดยมีผลโดยตรงต่อวิธีที่นักลงทุนในต่างแดนและผู้ก่อตั้งฟินเทคผิวดำควรคิดเกี่ยวกับการเป็นพันธมิตรด้านโครงสร้างพื้นฐานเมื่อเปรียบเทียบกับโมเดลที่ท้าทายแบบแยกต่างหาก
• สำหรับโครงการโทเค็นที่นำโดยคนผิวดำและแพลตฟอร์ม RWA การบังคับใช้ทฤษฎีที่แคบลงของ SEC สร้างสภาพแวดล้อมด้านการปฏิบัติตามที่สามารถนำทางได้มากขึ้น — แต่ความเสี่ยงที่เหลืออยู่เกี่ยวกับการละเมิดความสมบูรณ์ของตลาดยังคงมีความรุนแรง และข้อกำหนดที่ชัดเจนของคณะกรรมการว่าการยกเลิก "ไม่ได้สะท้อน" นโยบายที่กว้างขึ้นให้การคุ้มครองใด ๆ

เรื่องราวที่สำคัญ

สหรัฐอเมริกา — การหดตัวของการบังคับใช้คริปโตของ SEC: สิ่งที่การตั้งถิ่นฐาน DeSo และ Tron หมายถึงจริง ๆ

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ใช้เวลาส่วนใหญ่ของสามปีในการสร้างเครือข่ายการบังคับใช้ที่กว้างที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้รอบอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล

ในสัปดาห์นี้ มันเริ่มปล่อยให้มันหลุดออกไป — เส้นด้ายโดยเส้นด้าย

เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2026 SEC ได้ยื่นคำร้องร่วมเพื่อยกเลิก โดยมีผลกระทบตามกฎหมาย การดำเนินการบังคับใช้ทางแพ่งต่อ Nader Al-Naji ผู้ก่อตั้งบล็อกเชน DeSo พร้อมกับจำเลยที่ได้รับการบรรเทาทุกข์ที่ระบุชื่อทั้งหมด รวมถึง Buse Desticioğlu Al-Naji, Joumana Bahouth Al-Naji และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องหลายแห่ง — Intangible Holdings, LLC, Firestorm Media, LLC, Viridian City, LLC และ DeSo Foundation

กรณีเดิมที่ยื่นในเขตใต้ของนิวยอร์กเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม 2024 ในฐานะหมายเลขคดี 1:24-cv-05738-JAV ขณะนี้ปิดแล้ว

ตาม การปล่อยการดำเนินคดีของ SEC LR-26499 คณะกรรมการได้ระบุอย่างชัดเจนว่าการตัดสินใจของมัน "ไม่ได้สะท้อนถึงตำแหน่งของคณะกรรมการในกรณีอื่น ๆ" — การป้องกันที่ตั้งใจอย่างรอบคอบซึ่งทำหน้าที่เป็นการปฏิเสธทางกฎหมายที่แนบมากับการถอยของตนเอง

หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านั้น เมื่อวันที่ 5 มีนาคม 2026 SEC ได้ยื่นคำตัดสินสุดท้ายที่เสนอในกรณีที่ใหญ่กว่ามากต่อ Justin Sun, Tron Foundation Limited, BitTorrent Foundation Ltd. และ Rainberry, Inc.

ตาม การปล่อยการดำเนินคดีของ SEC LR-26496 การตั้งถิ่นฐานที่เสนอ — ขึ้นอยู่กับการอนุมัติของศาล — จำกัดกรณีทั้งหมดให้เหลือข้อหาที่มีอยู่เพียงข้อเดียว: การละเมิดการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นประโยชน์โดย Rainberry ภายใต้มาตรา 17(a)(3) ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933

เงื่อนไขเรียกร้องให้ Rainberry ชำระ ค่าปรับทางแพ่ง 10 ล้านดอลลาร์ ยอมรับคำสั่งห้ามถาวรต่อการละเมิดมาตรา 17(a)(3) ในอนาคต ขณะที่ไม่ยอมรับอะไร ทั้งหมดที่เหลืออยู่ของข้อเรียกร้องต่อ Rainberry — และข้อเรียกร้องทั้งหมดต่อ Justin Sun, Tron Foundation และ BitTorrent Foundation — จะถูกยกเลิกโดยมีผลกระทบตามกฎหมาย

SEC ยังได้ยื่นประกาศการยกเลิกข้อเรียกร้องหลักทรัพย์ส่งเสริมการขายตามมาตรา 17(b) ต่อ DeAndre Cortez Way ศิลปินที่รู้จักกันในชื่อ Soulja Boy โดยอ้างถึงภาษาดุลยพินิจเดียวกัน

ทำไมการเคลื่อนไหวทั้งสองจึงมีความสำคัญร่วมกัน

กรณี Tron ที่ยื่นในเดือนมีนาคม 2023 และแก้ไขในเดือนเมษายน 2024 เป็นการดำเนินการบังคับใช้คริปโตที่สำคัญที่สุดของ SEC

มันกล่าวหาแผนการที่กว้างขวาง: การเสนอหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน การจัดการโดยคนดัง กลไกการฉ้อโกงการปั๊มและดัมพ์ที่เกิดขึ้นในหลายโทเค็น

สิ่งที่เหลืออยู่จนถึงการตั้งถิ่นฐานนั้นแคบ — การเพิ่มปริมาณการซื้อขายอย่างเทียมผ่านการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นประโยชน์ ซึ่งคณะกรรมการกำหนดว่าเป็นธุรกรรม "ที่เกิดขึ้นโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงในความเป็นเจ้าของที่เป็นประโยชน์ สร้างภาพลวงตาของกิจกรรมในตลาดที่ไม่ได้สะท้อนถึงอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริงสำหรับหลักทรัพย์"

ไม่ใช่การจัดการตลาดในความหมายที่กว้าง

ไม่ใช่การฉ้อโกงหลักทรัพย์

ไม่ใช่ความรับผิดของผู้ออก

ความสมบูรณ์ของตลาดที่กำหนดไว้อย่างแม่นยำ

ผลที่ตามมาคือการปรับสมดุลของที่ที่ความเสี่ยงในการบังคับใช้จริงอยู่ การต่อสู้เรื่องการจำแนกประเภทหลักทรัพย์ — ว่า TRX, DESO หรือโทเค็นถัดไปถือเป็น "สัญญาการลงทุน" ภายใต้ Howey หรือไม่ — ดูเหมือนจะลดลงในฐานะอาวุธหลักของคณะกรรมการ

สิ่งที่ยังคงอยู่คือทฤษฎีที่คลาสสิกมากขึ้นซึ่งยากที่จะโต้แย้ง: อย่าผลิตปริมาณเทียม

มาตรฐานนี้ใช้ได้กับทุกตลาด ไม่ว่าจะเป็นคริปโตหรือไม่ มันเป็นในหลาย ๆ ด้านที่คาดการณ์ได้มากขึ้นและสามารถป้องกันได้มากขึ้นสำหรับผู้ก่อตั้งและทีมการคลังในการจัดโครงสร้างรอบ ๆ

ทำไมมันจึงสำคัญสำหรับผู้ก่อตั้งผิวดำและทีมฟินเทค

การถอยจากข้อเรียกร้องการจำแนกประเภทหลักทรัพย์ที่กว้างขวางนั้นเป็นเรื่องจริง — แต่ไม่ใช่ไม่มีเงื่อนไข

การยกเลิกทั้งสองมีข้อกำหนดที่ชัดเจนเหมือนกัน: การตัดสินใจเหล่านี้เป็นไปตามดุลยพินิจและ "ไม่ได้สะท้อนถึง" ตำแหน่งของคณะกรรมการในกรณีอื่น ๆ

ภาษานั้นไม่ใช่ภาษากฎหมายทั่วไป

มันเป็นสัญญาณที่ตั้งใจว่า SEC ขอสงวนสิทธิ์ในการยืนยันทฤษฎีการบังคับใช้ที่กว้างขวางอีกครั้งในทุกช่วงเวลา ในทุกกรณี โดยไม่มีการตั้งถิ่นฐานในปัจจุบันเป็นบรรทัดฐาน

สำหรับโครงการโทเค็นที่นำโดยคนผิวดำ แพลตฟอร์ม RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) และทีมที่สร้างเครื่องมือการถือหุ้นหรือการแบ่งปันรายได้ที่มีโทเค็น คำแนะนำที่ใช้งานได้คือ: ทฤษฎีการบังคับใช้ที่แคบลงทำให้มีเพดานบางอย่างเหนือศีรษะของคุณ แต่ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงที่พื้น

การละเมิดความสมบูรณ์ของตลาด — โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กิจกรรมใด ๆ ที่สร้างปริมาณการทำธุรกรรมเทียมโดยไม่มีการโอนความเป็นเจ้าของที่แท้จริง — ยังคงเป็นเขตการบังคับใช้ที่มีชีวิต

นั่นหมายความว่าการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นประโยชน์ การเพิ่มปริมาณที่ประสานงานกัน และกลไกการส่งเสริมใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการจัดเตรียมค่าตอบแทนที่ไม่เปิดเผยทั้งหมดมีความเสี่ยงอย่างมาก

การยกเลิก DeSo ก็มีความสำคัญที่ควรอ่านอย่างรอบคอบ

กรณีของ Al-Naji เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวโทเค็น DeSo พร้อมกับข้อเรียกร้องในการส่งเสริมที่เกี่ยวข้อง ลักษณะเฉพาะของการยกเลิกหมายความว่า SEC ได้ระบุสิ่งที่แตกต่างในบันทึกเฉพาะที่ทำให้มันแตกต่าง — แต่คณะกรรมการไม่ได้บอกว่าอะไร

ความไม่ชัดเจนนี้ถูกเก็บรักษาไว้อย่างตั้งใจ ผู้ก่อตั้งที่พยายามอ่านการเลิกจ้างว่าเป็นการอนุญาตโครงสร้างโทเค็นของตนเองกำลังทำการอนุมานที่เอกสารปฏิเสธที่จะสนับสนุนอย่างชัดเจน

ลำดับความสำคัญด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้ก่อตั้งฟินเทคผิวดำที่ดำเนินงานในหรือใกล้กับคริปโตในปี 2026 ไม่ใช่การตีความสภาพการบังคับใช้ในปัจจุบันว่าเป็นการอนุญาต

แต่คือการสร้างเอกสาร การแยกบัญชี และบันทึกการซื้อขายที่สามารถแสดงการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของที่แท้จริงหลังจากทุกธุรกรรมที่สำคัญ — ซึ่งเป็นมาตรฐานที่ Rainberry ที่ยังมีชีวิตอยู่กำหนดเป็นพื้นฐานการบังคับใช้

แอฟริกา — การเล่นธนาคารของ Pepkor คือสงครามการกระจาย และฟินเทคส่วนใหญ่กำลังแพ้