Основные выводы

  • SEC отклонила свой гражданский иск против основателя DeSo Надера Аль-Наджи с предвзятостью в соответствии с Литигейшн Релиз LR-26499, ссылаясь на "особые факты и обстоятельства этого дела" — формулировка, которая сигнализирует о дискреционном, индивидуальном подходе, а не о всеобъемлющем изменении политики.
  • В параллельном соглашении SEC сузила свое обширное дело против Tron/Джастина Сана до единственного обвинения в "моечной" торговле против Rainberry, Inc., сопроводив это штрафом в размере 10 миллионов долларов, отклонив все оставшиеся претензии против Rainberry и все претензии против Tron Foundation, BitTorrent Foundation и самого Джастина Сана, согласно Литигейшн Релизу LR-26496.
  • Официальное определение SEC "моечной" торговли — "сделки, которые происходят без изменения выгодного владения" — сигнализирует о том, что целостность рынка, а не широкая классификация ценных бумаг, теперь является основным фокусом правоприменения для криптоактивов.
  • Отклонение претензий по Разделу 17(b) против рэпера ДеАндре Кортеза Уэя (Soulja Boy) предполагает, что Комиссия отказывается от самых агрессивных аспектов своей теории правоприменения в отношении знаменитостей.
  • Pepkor Holdings, крупнейший в Африке ритейлер одежды и мобильных телефонов, сообщил о 16,6 миллиарда рандов дохода в сфере финтеха — на 31% больше по сравнению с прошлым годом, что составляет 17% от общего объема продаж группы — и теперь активно ищет главу банка для реализации "полностью интегрированной модели транзакционного банкинга" в более чем 2500 точках.
  • Шаг Pepkor в сторону банковских услуг — использование 6000 магазинов в противовес примерно 880 филиалам Capitec — переопределяет конкурентные преимущества для финансовых услуг в странах южнее Сахары, с прямыми последствиями для того, как инвесторы-диаспоры и чернокожие основатели финтеха должны думать о партнерствах по инфраструктуре по сравнению с независимыми моделями-оппонентами.
  • Для токен-проектов, возглавляемых чернокожими, и платформ RWA, сужение теории правоприменения SEC создает более управляемую среду для соблюдения норм — но остаточный риск нарушений целостности рынка остается острым, и явное оговорка Комиссии о том, что отклонения "не обязательно отражают" более широкую политику, не предоставляет иммунитета.

Важные истории

СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ — Сокращение правоприменения SEC в сфере криптовалют: что на самом деле означают соглашения DeSo и Tron

Комиссия по ценным бумагам и биржам потратила большую часть трех лет на создание максимально широкого правоприменительного механизма вокруг индустрии цифровых активов.

На этой неделе она начала его ослаблять — нитка за ниткой.

12 марта 2026 года SEC подала совместное ходатайство об отклонении, с предвзятостью, своего гражданского иска против Надера Аль-Наджи, основателя блокчейна DeSo, вместе со всеми названными ответчиками, включая Бусе Дестичиоглу Аль-Наджи, Жоуману Бахут Аль-Наджи и несколько связанных с ними организаций — Intangible Holdings, LLC, Firestorm Media, LLC, Viridian City, LLC и DeSo Foundation.

Исходное дело, поданное в Южном округе Нью-Йорка 30 июля 2024 года под номером дела 1:24-cv-05738-JAV, теперь закрыто.

Согласно Литигейшн Релизу SEC LR-26499, Комиссия явно заявила, что ее решение "не обязательно отражает позицию Комиссии по любому другому делу" — оговорка, столь преднамеренная, что функционирует как юридический отказ от ответственности, прикрепленный к ее собственному отступлению.

На неделю раньше, 5 марта 2026 года, SEC подала предложенное окончательное решение в своем гораздо более крупном деле против Джастина Сана, Tron Foundation Limited, BitTorrent Foundation Ltd. и Rainberry, Inc.

Согласно Литигейшн Релизу SEC LR-26496, предложенное соглашение — подлежащее одобрению суда — сужает все дело до единственного оставшегося обвинения: нарушение правил "моечной" торговли со стороны Rainberry в соответствии с Разделом 17(a)(3) Закона о ценных бумагах 1933 года.

Условия требуют, чтобы Rainberry заплатила штраф в размере 10 миллионов долларов, приняла постоянный запрет на будущие нарушения Раздела 17(a)(3), при этом ничего не признавая. Все оставшиеся претензии против Rainberry — и каждая претензия против Джастина Сана, Tron Foundation и BitTorrent Foundation — будут отклонены с предвзятостью.

SEC также подала добровольное уведомление об отклонении претензии по Разделу 17(b) о рекламных ценных бумагах против ДеАндре Кортеза Уэя, артиста, профессионально известного как Soulja Boy, используя ту же формулировку о дискреции.

Почему оба шага важны вместе

Дело Tron, поданное в марте 2023 года и измененное в апреле 2024 года, было флагманским правоприменением SEC в сфере криптовалют.

В нем утверждалась обширная схема: незарегистрированные предложения ценных бумаг, манипуляции со знаменитостями, мошеннические механики "памп и дамп" по нескольким токенам.

То, что осталось до соглашения, было узким — искусственное завышение объема торгов через "моечные" сделки, определяемое Комиссией как транзакции "которые происходят без изменения выгодного владения, создавая ложное восприятие рыночной активности, которая не отражает истинное предложение и спрос на ценные бумаги."

Не манипуляция рынком в широком смысле.

Не мошенничество с ценными бумагами.

Не ответственность эмитента.

Целостность рынка, точно определенная.

Практическое значение заключается в перераспределении реального риска правоприменения. Битва за классификацию ценных бумаг — является ли TRX, DESO или следующий токен "инвестиционным контрактом" по Howey — кажется, уходит на второй план как основное оружие Комиссии.

То, что остается, — это более классическая, труднее оспариваемая теория: не создавайте фальшивый объем.

Этот стандарт применим к любому рынку, криптовалютному или нет. Это, во многих отношениях, более предсказуемо и более защищаемо для основателей и команд казначейства.

Почему это важно для чернокожих основателей и финтех-команд

Отказ от широких претензий по классификации ценных бумаг является искренним — но он не безусловный.

Оба отклонения несут одну и ту же явную оговорку: эти решения являются дискреционными и "не обязательно отражают" позицию Комиссии по любому другому делу.

Эта формулировка не является юридическим стандартом.

Это преднамеренный сигнал о том, что SEC оставляет за собой право вновь заявить о широкой теории правоприменения в любой момент, в любом деле, без того, чтобы текущие соглашения служили прецедентом.

Для токен-проектов, возглавляемых чернокожими, платформ RWA (активы реального мира) и команд, создающих токенизированные акции или инструменты распределения доходов, действующее руководство таково: сужение теории правоприменения убирает некоторый потолок над вашей головой, но не устраняет риск на полу.

Нарушения целостности рынка — в частности, любая деятельность, создающая искусственный объем транзакций без подлинной передачи собственности — остаются актуальной территорией правоприменения.

Это означает, что "моечная" торговля, координированное увеличение объема и любые рекламные механики, которые включают нераскрытые компенсационные соглашения, все несут серьезные риски.

Отклонение дела DeSo также стоит внимательно прочитать.

Дело Аль-Наджи касалось запуска токена DeSo с сопутствующими рекламными претензиями. Конкретный характер отклонения означает, что SEC выявила что-то в конкретной записи, что отличало его — но Комиссия не сообщила, что именно.

Эта неопределенность сознательно сохраняется. Основатели, стремящиеся интерпретировать отказ как одобрение своей собственной структуры токенов, делают вывод, который документ явно отказывается поддерживать.

Приоритет соблюдения норм для чернокожих основателей финтех-компаний, работающих в криптоиндустрии или рядом с ней в 2026 году, заключается не в том, чтобы интерпретировать текущую климат enforcement как разрешительный.

Это создание документации, разделение счетов и торговых записей, которые могут продемонстрировать подлинные изменения собственности за каждой значимой транзакцией — именно тот стандарт, который выживающий Rainberry устанавливает как минимальный уровень соблюдения.

АФРИКА — Банковская игра Pepkor — это война за распределение, и большинство финтехов уже проигрывают ее