Le FOMC a maintenu la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,5 et 3,75 % par un vote de 9 contre 3, avec Hammack, Kashkari et Logan s'opposant à une hausse de 25 points de base.
Le Comité fédéral de l'open market a maintenu la fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux à 3-1/2 à 3-3/4 pour cent à la conclusion de sa réunion de juillet, mais la ligne de vote change l'image analytique pour le reste de l'année.
Trois des douze membres votants du FOMC — la présidente de la Fed de Cleveland Beth M. Hammack, le président de la Fed de Minneapolis Neel Kashkari, et le président de la Fed de Dallas Lorie K. Logan — ont voté pour augmenter la fourchette de 25 points de base.
Trois dissidences simultanées à une réunion de maintien est une configuration rare ; le dernier épisode comparable a eu lieu lors des débats de resserrement en fin de cycle du milieu des années 2000.
La déclaration présente l'économie comme fondamentalement forte.
L'activité économique "s'étend à un rythme solide malgré une incertitude élevée due, en partie, au conflit au Moyen-Orient."
La croissance de la productivité et l'investissement en capital sont décrits comme forts.
Les conditions du marché du travail restent solides. L'inflation, cependant, reste "élevée par rapport à l'objectif de 2 pour cent, en partie en raison de chocs d'approvisionnement, y compris l'énergie" — la phrase qui correspond directement à la dissidence.
Deux implications opérationnelles sont évidentes.
Tout d'abord, le Comité a publiquement reconnu un canal d'inflation lié à l'énergie en rapport avec le conflit au Moyen-Orient — un cadre de choc d'approvisionnement que, historiquement, les banques centrales ont préféré "ignorer."
Le fait de le nommer dans la déclaration suggère que le FOMC prépare les marchés à la possibilité que l'inflation liée aux chocs d'approvisionnement puisse nécessiter une action supplémentaire.
Deuxièmement, le bloc de dissidence n'est pas marginal : deux présidents de banques de réserve régionales (Kashkari, Logan) plus le chef de la Fed de Cleveland (Hammack) couvrent collectivement trois districts de la Réserve fédérale et représentent une part substantielle de l'infrastructure de prévision du Comité.
Le scénario de base pour septembre n'est plus "couper ou maintenir." C'est maintenant "maintenir ou augmenter," avec une minorité non négligeable du Comité déjà en faveur d'un resserrement.
Les opérateurs ayant une exposition à taux flottants — dettes mezzanine de l'immobilier commercial, revolvers de crédit privé, lignes de crédit pour petites entreprises — devraient effectuer des tests de résistance à un taux des fonds de septembre de 3-3/4 à 4 pour cent, et pas seulement à la fourchette actuelle.
Les fondateurs dont la valeur d'entreprise est réduite à des taux liés à l'avant devraient modéliser un scénario où les taux terminaux se réancrent plus haut et plus longtemps que ce que la courbe des contrats à terme implique actuellement.
Le FOMC n'a pas signalé de réduction cette semaine ; il a signalé une ligne de faille.
La Commission des valeurs mobilières et des échanges a établi un groupe de travail sur la fraude de détail au sein de sa Division de l'application des lois, selon l'annonce de la SEC.
Le groupe est dirigé conjointement par Kate E. Zoladz, Directrice régionale du bureau de Los Angeles, et Kim Frederick, Directrice régionale du bureau de Denver.
Son mandat couvre quatre priorités d'application : fraudes d'offres, schémas de pump-and-dump, manipulation de marché et violations de devoir par des conseillers en investissement et des courtiers.
Cette initiative est une déclaration structurelle, pas rhétorique.
Mettre en place un groupe de travail nommé avec deux directeurs régionaux comme co-chefs concentre l'attention institutionnelle sur la conduite à destination des détaillants et crée un canal d'application durable qui persistera au cours des prochains cycles d'examen.
Le président Paul S. Atkins a présenté l'initiative comme "un retour aux valeurs et principes fondamentaux du programme d'application," un langage qui signale un rééquilibrage des priorités d'application vers des cas fondamentaux de lutte contre la fraude et loin des théories accessoires.
